유가뉴스 : 셰일 유가 반등. 하지만 이해하기 어려운 주식 반등.

오일프라이스닷컴에 데잉빗 메슬러라는 원유 업계 베테랑이 5월 28일에 기고한 글입니다.

 

2020 1분기, 유가가 급락했을 때 원유 생산국들은 새 유정 탐사를  중단하고, 기존 생산까지 제한하였습니다. 역사적일 정도로 급속하게 반등한 유가는  이러한 공급 감소에 큰 영향을 받았습니다.

 

WTI 유가가 배럴당 30불을 회복하자, 시추자들이 다시 마켓 쉐어를 회복하기 위해 일을 재개하려는 마음을 먹기 시작했습니다. 

 

 물론 유가가 40불에 다가갈수록, 시추와 수압 파쇄(셰일 오일을 채굴하는 방법을 의미)가 많아지겠지만, 새로운 석유 골드 러시에 대한  염려는 과한 것입니다. 수백개의 리그가 다시 일을 재개한다는 일은 벌어지지 않습니다.

 

 이 글에서는, 수압파쇄 서비스에 대한 기본에 대해 살펴보고,  왜 채굴 용량이 시장에서 영구적으로 사라졌는지 설명합니다.

 

무슨 일이 일어났나?

 

2017년 하반기, 미국의 채굴과 수압파쇄가 최고조에 이르렀을 때, 메이저  서비스 공급자들 - 압력 펌핑 회사, 모래 공급회사, 물 관리 회사 - 은 수요에 대응하기 위해 처리 용량을 2배로 늘렸습니다. 그런데 이 수요는 2018년 상반기에 유가가 고점을 찍고 하락하는 바람에, 줄어들기 시작했고, 이 공급자들은 재무적  압박에 시달리게 됩니다.

 

 예를 들어 슐럼버거(SLB)는 웨더포드  인터내셔널(WFT)의 압력 펌핑 사업을 인수하여, 미국내 수압파쇄 처리량을 2백만 HHP까지 늘렸습니다. 핼리버튼 역시 2018년 중반 수압파쇄 장비에 투자하여 4백만 HHP의 처리용량을 확보했습니다.

(HHP : Hydraulic horsepower. 노즐에서 분출되는 시간당 에너지를 측정하는 단위)

 

리스타드 에너지 : 압력펌핑 처리량

 토끼굴에 빠진건 수압파쇄업자들만이 아니었습니다. 모래 업계에서도 모래 채굴지를 늘리고, 물 관리 회사 역시 용량을 늘렸습니다.

 

 다시 말해, 서비스 기업들은 원유 업체들이 전망하는 공급량을 지원하기 위해, 엄청난 양의 설비 투자를 진행하는 것으로 화답했던 것입니다.  하지만 지금 그것이 무너지고 있습니다.

 

 이 글은 역사 공부보다는 미래 전망에 촛점을 맞추려고 하기 때문에, 빅3 에 대해 향후 2년간의 가치 전망을 간단하게 진행해보려 합니다.

 

빅3 회사의 주가. 베이커휴즈, 핼리버튼, 슐럼버거.

 

셰일 상태 업데이트

 

리그 카운트는 지난주 21개가 더 줄었습니다. 저는 지난주에 약간 늘지 않을까 생각했기 때문에 약간 놀라긴 했습니다. 저는 제 예상을 바꾸지 않고, 이번주에는 늘 것으로 봅니다. 보수적으로, 7개 이상은 늘지 않을까 생각합니다.

출처 : 베이커휴즈

 

줄어든 채굴량이 다시 회복될까요? 네이버스 인더스트리(NBR)의 최근 한달 주가를  봅시다. 내륙 채굴 업체의 주가가 한달만에 3배 상승하는 것을 본 적이 있나요?

 

NBR의 주가

누군가는 이 채굴 용역업체의 상황이 많이 좋아질거라 생각하나봅니다. 

리버티 오일필드 서비스(LBRT) 역시 이 정도는 아니지만, 주가가 2배로 상승했습니다.

 

EIA 보고서를 바탕으로 셰일 생산량을 추정해봤습니다. 3월 데이터가 아직 배포되지 않아서 제 개인 데이터로 추정한 수치를 빨간 점으로 나타내봤습니다. 

 

 여기 핵심이 있습니다. 이 정도의 셰일 생산 감소 하에서, 채굴 활동이 늘어날 방법이 없습니다. 

 

 저는 여전히 2020년 연말의 생산량이 450~500만 배럴/일이 될 것으로 전망하고 있는데, 이것은 연초의 절반 수준입니다.

 

핵심

 

제가 전망하기로는 재고  문제는 경제가 반등하면서 빠르게 사라질 것으로 봅니다. 이런 상황은 우리가 지금 지켜보고 있는 중입니다. 자동차 운행은 한달만에 80%가 늘어났습니다. 더 자주 운전할 뿐 아니라, 더 멀리 가고 있습니다. 운행 정보 회사인 어라이벌리스트에 따르면, 판데믹 상황이던 3월 중순, 운전 거리는 50~100 마일 수준이었지만, 메모리얼 데이 때는 250 마일이 넘었다고 합니다.

 

 이 운전 데이터에 들어맞는 다른 지표들도 있습니다. 호텔 부킹이 늘어나고, 항공 예약이 늘어나고 있습니다. 사람들이 다시 움직이고 있는겁니다. 백신 소식이 가까와짐에 따라 로컬 경제가 살아나고 있습니다.

 

 이런 사실들이 유가에게 좋은 조짐이 되어 주고, 늘어난 활동들이 재고를 줄여줍니다. 우리는 이런 수요 증가와, 미국내/글로벌 감산으로 인한 공급 축소 때문에 WTI의 연말 전망을 50불로  보고 있습니다.